6月13日，由成都市金融辦、上海證券交易所聯(lián)合主辦的“創(chuàng)新與資本高峰論壇暨2015成都經(jīng)濟(jì)證券化提升行動(dòng)計(jì)劃啟動(dòng)儀式”在成都舉行。PPP模式一直引得大家廣泛關(guān)注，PPP模式具有什么樣的優(yōu)勢(shì)，國(guó)資證券化又將對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的推動(dòng)力?在“超級(jí)對(duì)話：國(guó)資證券化及PPP改革，撬動(dòng)投資新藍(lán)海”環(huán)節(jié)，中新建投證券董事總經(jīng)理黃凌發(fā)表了個(gè)人意見。

我想講一點(diǎn)干的，提一點(diǎn)觀點(diǎn)性的想法，希望圍繞國(guó)資證券化和PPP跟在座的包括政府部門，包括成都的大型的企業(yè)和中小微企業(yè)分享。圍繞國(guó)資證券化和PPP，我先簡(jiǎn)單跟大家分享一下今年以來(lái)我們整個(gè)資本市場(chǎng)的概況，另外我想簡(jiǎn)單分享國(guó)資證券化，第三就是PPP。

今年以來(lái)我們知道國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)風(fēng)起云涌，一句話叫股債雙牛，股票市場(chǎng)的情況大家非常清楚，現(xiàn)在的市值已經(jīng)接近60萬(wàn)億，2000點(diǎn)的時(shí)候才20多萬(wàn)億。另一個(gè)市局就是這個(gè)市場(chǎng)的交易量，第一場(chǎng)介紹新三板的交易量，用了一個(gè)數(shù)字是977億，977億人民幣，其實(shí)這個(gè)交易量已經(jīng)是很大的。為什么這么講?香港的市場(chǎng)到最新的數(shù)據(jù)，大概日均交易量也就是1千多億港幣，我不太清楚新加坡日均交易量是什么水平，更小是吧。我跟大家講我們是什么情況呢?很清楚，我們最新的數(shù)據(jù)，兩個(gè)市場(chǎng)加起來(lái)現(xiàn)在每天都是2萬(wàn)億人民幣，上交所一天交易量大概就是1.2萬(wàn)億，這數(shù)據(jù)大家應(yīng)該對(duì)于2007年10月6日6124點(diǎn)還記憶猶新，那一天上交所的交易量也不過才1350億。

這些簡(jiǎn)單的數(shù)字我們就可以看出來(lái)，不光我們自己跟自己比，還是我們跟香港市場(chǎng)比，新加坡市場(chǎng)去比，其實(shí)境內(nèi)的股權(quán)的市場(chǎng)應(yīng)該來(lái)講出現(xiàn)了非常非常大的發(fā)展。從債券這個(gè)情況來(lái)看，因?yàn)槲易⒁獾剑裉靵?lái)參會(huì)的有很多市里大型的市屬企業(yè)，今天下午的專場(chǎng)大家如果還能參與的話，因?yàn)榻裉煜挛缰饕巧辖凰渲杏幸粋€(gè)題目就是交易所的債券市場(chǎng)。我們現(xiàn)在整個(gè)債券市場(chǎng)大概規(guī)模在30萬(wàn)億，每年發(fā)行量，今天劉總做專題發(fā)言的時(shí)候他說(shuō)去年的債券發(fā)行規(guī)模是2.8萬(wàn)億，我這邊的數(shù)據(jù)可能比他還要再大一些，因?yàn)槲覀冎溃扔邪l(fā)改委系統(tǒng)的企業(yè)債，還有交易商的非債務(wù)融資工具，還有證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)交易所的公司債，如果把銀行貸款以外的都給它歸入這個(gè)范疇的話，還包括我身邊的黃總他們發(fā)行的信托，還包括券商的資產(chǎn)管理計(jì)劃，還包括基金的基金子公司的產(chǎn)品，如果這些都涵蓋在里面的話，那么目前單單債券脫媒的產(chǎn)品就接近8萬(wàn)億。這雖然跟今天上午劉總講的這個(gè)間接融資9.8萬(wàn)億，這個(gè)數(shù)字還有差距，但是實(shí)際上已經(jīng)體現(xiàn)出了非常明顯的金融脫媒的特征。從利率來(lái)講，今天下午也會(huì)講到一些內(nèi)容，我們現(xiàn)在銀行貸款的基準(zhǔn)五年期是5.5%，我們現(xiàn)在交易商協(xié)會(huì)每周2A+指導(dǎo)價(jià)大數(shù)在5.1-5.2，現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)的利率水平，從債券的這個(gè)角度來(lái)說(shuō)它的利率也是非常低的。

跟大家分享了股權(quán)市場(chǎng)、債券市場(chǎng)，其實(shí)就要討論到這個(gè)主題，國(guó)資證券化和PPP，我們也正是在這么好的股權(quán)和債權(quán)的金融環(huán)境背景下提出來(lái)的。資本市場(chǎng)涵蓋的面是很廣的，不管你發(fā)哪個(gè)品種，我們右下方是權(quán)益，我們上市是進(jìn)入到權(quán)益，我們其實(shí)可以發(fā)永續(xù)的固定收益類產(chǎn)品。這輪市場(chǎng)上漲大家看好很多認(rèn)為做大國(guó)家的資產(chǎn)負(fù)債表是國(guó)家意志的體現(xiàn)，不管這句話有沒有政治上的依據(jù)，但是我想在這個(gè)理念之下應(yīng)該來(lái)講我們?cè)谧钠髽I(yè)家，在座的政府機(jī)關(guān)，我想我們應(yīng)該還是要有這樣的想法，我們應(yīng)該在市場(chǎng)上融資。這么好的市場(chǎng)環(huán)境，如果不做股權(quán)融資，如果不做債權(quán)融資，如果不把金融杠桿做上去，如果不把債務(wù)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，那我覺得是不合適的。

具體怎么做呢?非常簡(jiǎn)單。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)講，整體上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)上市，分業(yè)務(wù)上市，以及在這個(gè)市場(chǎng)上做并購(gòu)重組，這都是非常好的方向。我只是提這些觀點(diǎn)性的想法跟大家分享，核心的一句話，在這個(gè)市場(chǎng)上不管做什么，我們要融資，要做直接融資，要實(shí)現(xiàn)金融透明。

第三個(gè)很大的詞就是PPP，從國(guó)有和民營(yíng)這個(gè)層面來(lái)講，這個(gè)實(shí)際上是很多的，真真正正要解讀它的最難的就是建立合作的伙伴關(guān)系。實(shí)際上大家都知道，我們長(zhǎng)期以來(lái)可能有BT，我們有BOT，2013年下半年財(cái)政部和發(fā)改委聯(lián)合出臺(tái)了操作指引和管理辦法之后，各部委出臺(tái)了相關(guān)的指引以后，得到了被社會(huì)廣泛的重視。

就PPP我提幾點(diǎn)想法，第一覺得建章立制非常重要，民營(yíng)資本最大的擔(dān)心就是跟政府合作過程中被邊緣化了，沒有取得預(yù)想的PPP效益。所以我們需要進(jìn)行立法，立法從責(zé)權(quán)利，從邊界、從特許經(jīng)營(yíng)權(quán)收入的合法性等方面對(duì)PPP模式應(yīng)該進(jìn)行規(guī)范。第二，政府的引領(lǐng)性非常強(qiáng)，政府如何發(fā)揮在PPP模式中的先鋒主導(dǎo)的作用，我想是這個(gè)模式能不能成功的關(guān)鍵。具體來(lái)講，第一，各級(jí)政府都要有明確的想法推這個(gè)模式，去年下半年以來(lái)幾乎所有的省份，到省里的各地市都有相應(yīng)的PPP細(xì)則指引出臺(tái)，這是我們操作的指引，其次在這個(gè)模式過程中，政府應(yīng)該給社會(huì)資本確立合理的啊盈利的邊界和范圍。為什么這么講呢?這個(gè)社會(huì)資本不是慈善家，它不是來(lái)做一些政府應(yīng)該承擔(dān)的用沒有回報(bào)的純公益性的事業(yè)，不管我們現(xiàn)在提到的像環(huán)保、公共交通等領(lǐng)域，如果從政府角度來(lái)講，認(rèn)定社會(huì)資本是解放軍，是慈善家，也許我們做PPP的模式初衷就錯(cuò)了，這個(gè)過程中盈利主要來(lái)自于兩方面，一是使用者付費(fèi)。其次是政府應(yīng)該建立起政府購(gòu)買服務(wù)的方式，能夠拿出來(lái)的項(xiàng)目，PPP引進(jìn)社會(huì)資本的項(xiàng)目它其實(shí)很難達(dá)到社會(huì)資本回報(bào)的預(yù)期。第三，應(yīng)該建立招投標(biāo)機(jī)制，既然是面對(duì)社會(huì)資本就應(yīng)該有科學(xué)評(píng)價(jià)體系。第四，需要建立公平公正公開的透明的社會(huì)監(jiān)督機(jī)制，因?yàn)楫吘购芏噙@樣的PPP的項(xiàng)目它是建立在社會(huì)公用產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，公用產(chǎn)品是為社會(huì)大眾服務(wù)的，因此這個(gè)過程中需要有一個(gè)透明的公開的監(jiān)督機(jī)制。最后從社會(huì)資本的角度來(lái)講，PPP模式當(dāng)中，除了資本以外，很重要的還需要專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)和專業(yè)化運(yùn)營(yíng)能力。通俗講，不應(yīng)當(dāng)只是社會(huì)資本把錢帶進(jìn)來(lái)，這個(gè)過程中政府部門應(yīng)該尋求專業(yè)化的管理團(tuán)隊(duì)跟資本的結(jié)合。