1月11日，商務(wù)部一紙公告，讓俏江南即將被轉(zhuǎn)賣的傳言變成了事實(shí)。盡管俏江南創(chuàng)始人張?zhí)m依然否認(rèn)簽署了轉(zhuǎn)賣協(xié)議，但外界普遍認(rèn)為張?zhí)m即將在不久的將來(lái)把自己一手創(chuàng)辦的企業(yè)拱手讓給CVC。

俏江南不是中國(guó)規(guī)模最大的餐飲企業(yè)，但知名度絕對(duì)算得上業(yè)內(nèi)最高，創(chuàng)始人張?zhí)m的兒子、現(xiàn)任總裁汪小菲更廣為人知的身份是臺(tái)灣藝人大S的丈夫。可惜，大S的到來(lái)只是將汪小菲帶上娛樂(lè)版，而沒(méi)有讓更多的消費(fèi)者走進(jìn)俏江南的大門。

實(shí)際上，這起收購(gòu)案早在2013年10月就曾被曝光過(guò)，當(dāng)時(shí)流傳的版本是：私募CVC將購(gòu)買俏江南69%股份，交易之后，該公司創(chuàng)始人張?zhí)m及管理層持股將降至31%，徹底失去控制權(quán)。當(dāng)時(shí)這一傳言，曾經(jīng)遭到過(guò)張?zhí)m的矢口否認(rèn)，稱其“半點(diǎn)兒都不屬實(shí)”。

對(duì)于這“半點(diǎn)兒都不屬實(shí)”的收購(gòu)案，現(xiàn)在張?zhí)m接受采訪時(shí)終于改口，回應(yīng)稱：“這一交易只是意向還沒(méi)有達(dá)成，我們對(duì)收購(gòu)沒(méi)有發(fā)言權(quán)。”

不過(guò)可以肯定的是，這項(xiàng)收購(gòu)雙方已經(jīng)進(jìn)行過(guò)相當(dāng)深入的溝通。根據(jù)我國(guó)《反壟斷法》相關(guān)規(guī)定，經(jīng)營(yíng)者向國(guó)務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)提交的申報(bào)集中，應(yīng)當(dāng)包含申報(bào)書(shū)、集中對(duì)相關(guān)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況影響的說(shuō)明、集中協(xié)議、參與集中的經(jīng)營(yíng)者上一會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

這意味著盡管張?zhí)m稱雙方未有簽署合同，但是在向監(jiān)管部門提交申請(qǐng)書(shū)時(shí)，雙方應(yīng)該簽署過(guò)有關(guān)此次并購(gòu)的相關(guān)文件。也就是說(shuō)，俏江南易主幾乎再無(wú)懸念，剩下的只是時(shí)間問(wèn)題。

緣起屢次上市失敗

俏江南品牌創(chuàng)立于2000年，初期的俏江南是一個(gè)純粹的家族企業(yè)，張?zhí)m家族對(duì)公司有著絕對(duì)的控制權(quán)。當(dāng)時(shí)的張?zhí)m，對(duì)于上市這一話題并不狂熱，甚至有些抵觸。

但“不差錢”的張?zhí)m也會(huì)有失策的時(shí)候。2008年，處于高速開(kāi)店擴(kuò)張時(shí)期的俏江南，陷入了資金困境。張?zhí)m“為了緩解現(xiàn)金壓力，并計(jì)劃抄底購(gòu)入一些物業(yè)”，引入外部投資者鼎暉。當(dāng)時(shí)，鼎暉向俏江南注入約2億元人民幣，換取其10.526%的股份。依此計(jì)算，鼎暉對(duì)俏江南的估價(jià)約為20億元，當(dāng)時(shí)俏江南的門店數(shù)量為40家。

但引入投資者最大的問(wèn)題是給張?zhí)m帶來(lái)了上市壓力。此后的兩年里，經(jīng)過(guò)一系列的包裝與布局，2011年3月，俏江南終于向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提出了上市申請(qǐng)。可惜的是，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)正好與證監(jiān)會(huì)整肅創(chuàng)業(yè)板時(shí)間點(diǎn)不巧重合，并提出理論上不支持餐飲類的傳統(tǒng)行業(yè)登陸創(chuàng)業(yè)板。果然，此后的60天內(nèi)，監(jiān)管層未對(duì)俏江南的上市申請(qǐng)予以回應(yīng)，俏江南首次登陸A股的計(jì)劃宣告失敗。

這次上市失敗后，俏江南與鼎暉之間的矛盾，隨著對(duì)賭協(xié)議到期時(shí)間的迫近而日益激化。在2011年8月的一個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合中，張?zhí)m直言“引進(jìn)他們(鼎暉)是俏江南最大的失誤”，令俏江南和鼎暉的矛盾從幕后浮現(xiàn)到了臺(tái)前。

而快速擴(kuò)張也給俏江南帶來(lái)了負(fù)面影響，再加上此后國(guó)內(nèi)整個(gè)高端餐飲行業(yè)因?yàn)閲?guó)家打擊三公消費(fèi)進(jìn)入“寒冬”，俏江南上市計(jì)劃遙遙無(wú)期。

在這樣的背景下，不少分析人士都認(rèn)為，CVC的收購(gòu)要約可能是投資人不想再等待俏江南無(wú)望的上市進(jìn)程，轉(zhuǎn)而尋求其他的退出途徑。外界流傳的俏江南與鼎暉的對(duì)賭協(xié)議上規(guī)定，如果俏江南無(wú)法在2012年底前完成上市，鼎暉有權(quán)以回購(gòu)方式退出俏江南。但鼎暉退出的前提是張?zhí)m給予令其滿意的投資回報(bào)，這單純依靠目前俏江南不足百家的店鋪營(yíng)收是不可能實(shí)現(xiàn)的，必須引入其他的注資者參與。

而張?zhí)m一直對(duì)此次交易遮遮掩掩，“價(jià)錢沒(méi)談攏”可能是主要原因。按照去年披露出來(lái)的交易細(xì)節(jié)核算，CVC對(duì)于目前的俏江南出價(jià)為3億美元購(gòu)買其69%發(fā)股權(quán)，也就是說(shuō)對(duì)于俏江南的整體估價(jià)約為28億元人民幣，這與5年前鼎暉入股時(shí)的估價(jià)相比并未有顯著的提升，俏江南這幾年的開(kāi)店數(shù)量雖未達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，但還是實(shí)現(xiàn)了規(guī)模翻倍，CVC如此作價(jià)確實(shí)有趁火打劫的嫌疑。

另外，此次交易的買方CVC來(lái)頭不小。目前，CVC亞洲的操盤手是有著“紅籌之父”之稱的梁伯韜，他的參與對(duì)于俏江南在香港聯(lián)交所的上市計(jì)劃或?qū)⑹钟欣５钪O內(nèi)地、香港兩地資本市場(chǎng)的梁伯韜團(tuán)隊(duì)，財(cái)技過(guò)于出神入化，這樣的接盤者，對(duì)于本就不善于資本市場(chǎng)運(yùn)作的張?zhí)m來(lái)講，實(shí)在是段位太高。

問(wèn)題是，2014年張?zhí)m仍以登陸香港聯(lián)交所上市為主要目標(biāo)。連年業(yè)績(jī)不佳的俏江南想在對(duì)餐飲行業(yè)反應(yīng)平淡的港交所贏得市場(chǎng)認(rèn)可，需要進(jìn)一步引進(jìn)新的外部投資人，重新“講故事”。

中式餐飲業(yè)苦命年頭

餐飲業(yè)整體不景氣以及不景氣的預(yù)期，或許也是俏江南與鼎暉“分手”的重要原因之一。

相關(guān)資料顯示，在鼎暉入股俏江南的2008年，俏江南僅有40余家門店，而截至2012年底，俏江南共有71家直營(yíng)店和4家加盟店，2013年又新開(kāi)了10余家門店。俏江南的門店數(shù)量雖然在5年里翻了一番，但這樣的速度顯然無(wú)法滿足張?zhí)m每年開(kāi)店百家的預(yù)期。

俏江南主打“中高端”餐飲概念，店面選址、裝潢及人工價(jià)格不菲，平均開(kāi)店成本超過(guò)1000萬(wàn)元。而據(jù)媒體報(bào)道，俏江南每年的利潤(rùn)額約為1.5億元，這樣的利潤(rùn)水平顯然無(wú)法支撐張?zhí)m需要的新開(kāi)店數(shù)量。

2010年底，張?zhí)m之子，有“京城四少”之稱的汪小菲與臺(tái)灣娛樂(lè)明星徐熙媛(大S)聯(lián)姻，一年后俏江南在臺(tái)灣的第一家門店開(kāi)張。然而，餐飲業(yè)整體不景氣讓俏江南的努力“事倍功半”。

2013年起，受國(guó)家政策影響，餐飲業(yè)尤其是高端餐飲業(yè)遭受重大打擊，盈利大幅下滑。以同為經(jīng)營(yíng)中高端湘菜的上市餐飲企業(yè)湘鄂情為例，該公司2013年前三季度錄得巨額虧損3.03億元，同比驟降374.5%。

湘鄂情亦坦承，中央出臺(tái)“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”系餐飲業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)大幅下降的原因。前述券商分析師稱，中央一攬子規(guī)定在短期內(nèi)不太可能有放松或取消的跡象，餐飲行業(yè)的盈利前景極不樂(lè)觀。

盤點(diǎn)A股2000多家上市公司，餐飲業(yè)僅有4家，與“民以食為天”的中國(guó)國(guó)情格格不入。而且，這僅有的4家中，除全聚德利潤(rùn)表現(xiàn)尚好外，其余的西安飲食和易食股份凈利潤(rùn)均常年在2000萬(wàn)元以下徘徊，在上市公司中處于較低水平。

餐飲業(yè)之所以不受資本市場(chǎng)“待見(jiàn)”，首當(dāng)其沖的原因便是財(cái)務(wù)不透明，管理不規(guī)范。一注冊(cè)會(huì)計(jì)師表示，餐飲業(yè)現(xiàn)金交易過(guò)多，使得企業(yè)收入普遍很難明確。“基本上所有的餐飲企業(yè)，只要顧客不索要發(fā)票，企業(yè)就不會(huì)開(kāi)具，在讓企業(yè)獲得避稅空間的同時(shí)，也使企業(yè)大量收入缺乏審計(jì)依據(jù)，無(wú)法達(dá)到上市公司的財(cái)務(wù)要求。”

前述券商分析師也對(duì)記者表示，餐飲企業(yè)內(nèi)部管理大多不規(guī)范，且基層服務(wù)人員流動(dòng)性極大，不給員工買社保的現(xiàn)象非常普遍，這也是餐飲企業(yè)難以上市的原因之一。

此外，中式餐飲的標(biāo)準(zhǔn)化程度過(guò)低也是餐飲企業(yè)上市的掣肘。前述券商分析師稱，與包括中式快餐在內(nèi)的快餐店相比，中餐店的菜品數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)更多，使得中式餐飲企業(yè)很難通過(guò)大規(guī)模集中采購(gòu)等方式來(lái)降低成本。

“你很難想象一家高檔中餐店只有十幾樣菜，所以在成本控制方面中餐店要大大落后于快餐店，而食材保質(zhì)期較短的特性又讓成本進(jìn)一步放大，生意稍有冷清都會(huì)造成巨大的浪費(fèi)。”該分析師說(shuō)道。

CVC是何方神圣?

CVC(私募股權(quán)投資公司CVCCapitalPartners)是一家來(lái)自歐洲的私募股權(quán)公司，迄今共完成了逾250個(gè)公司收購(gòu)項(xiàng)目，累計(jì)交易額高達(dá)1450億美元。其數(shù)月前剛剛開(kāi)始為一只新的亞洲基金籌資，目標(biāo)是30億美元。在投資品類方面，CVC對(duì)餐飲企業(yè)確有偏好，去年以4億歐元購(gòu)買了金寶湯歐洲簡(jiǎn)餐業(yè)務(wù)，金寶湯是全球最大湯品制造商。

總是趕不上好時(shí)光的俏江南

2008年，店鋪擴(kuò)張計(jì)劃遭遇2008年金融危機(jī)。

2011年，俏江南試圖A股上市，遭遇創(chuàng)業(yè)板整肅，未能成行。

2012年底以來(lái)，在中央“八項(xiàng)規(guī)定”、“六項(xiàng)禁令”等政策的沖擊下，國(guó)內(nèi)餐飲市場(chǎng)遭遇了前所未有的困境，行業(yè)陷入了20年以來(lái)的冰點(diǎn)。

2013年，俏江南被傳資金鏈緊繃，全年開(kāi)店僅10家。

2012年轉(zhuǎn)戰(zhàn)香港，當(dāng)時(shí)都已經(jīng)通過(guò)聆訊了，可就在此時(shí)，因偶然披露的張?zhí)m移民事件(為了上市，張?zhí)m放棄了中國(guó)國(guó)籍)，讓她陷入聲譽(yù)危機(jī)，鼎暉退出計(jì)劃也不得已擱置。